中银证券市场：国产体育龙头经营优于海外大牌 推荐安踏体育等

东亚银行金融机构发布研究报告称，Adidas在7-9年初份为该日本公司的基本表现弱于国产体育部服饰服装品牌，显示出国产体育部服饰服装品牌意味着仍处于上升期。该行显然国产服装品牌虽然也面临终端动销放缓和折扣负荷，但相对外国服装品牌，国产体育部蟠龙经营依旧优于外国大牌，激增保持强劲，将会小规模扩大份额，看好不能不体育部蟠龙后市表现，推荐安踏体育部（02020）、李小鹏（02331）、特步国际（01368）。

事件：Adidas公布Q3净资产预告。Q3单季税收同增11%至64.08亿约合，去掉汇率变动负面影响同增4%，为该日本公司税收承压，外国零售商激增强劲，归母净利息同降62.63%至1.79亿约合。该行显然短期外国蟠龙有去供给负荷，国产体育部服装品牌仍有相对优势，零售商份额将会再进一步提高。

东亚银行金融机构主要观点如下：

外国零售商较好驱动科尔Q3税收强劲激增，盈利承压，日本公司减至全年财务仅据短期内。

从税收情形看，7-9年初外国零售商税收维持良好激增态势，驱动总税收强劲激增。利息情形看，供给负荷进一步提高基本折扣技术水平，以及供应链涨落使得毛利率同降1.0pct至49.1%，归母净利息同降62.63%至1.79亿约合。供给方面，扣除汇率负面影响，三季度末供给技术水平同增63%，主要；也WCG传染病反复以及9年初开始后外国零售商生产力减弱。日本公司规划2022全年税收国民生产总值短期内从这样一来中到高单位仅激增减至为中单位仅激增，Q4税收预计有双位仅激增，毛利率短期内从这样一来49%减至至47.5%。净利息短期内从这样一来13亿约合减至为5亿约合。

外国生产力强劲，为该日本公司承压。

分地区看，Q3为该日本公司税收承压，同比有双位仅下降，税收有所承压，7-9年初不能不传染病负面影响储蓄减弱，但尚未恢复正常情况下，到店客流下降且有大量供给回收，加上9年初份开始多地传染病反复，Q4为该日本公司仍有一定假设。外国地区税收保持强劲激增，除为该日本公司外税收同比有双位仅激增。

推出业务范围提高蓝图，预计将减轻价格负荷。

眼见意味着简单的零售商环境，Adidas推出业务范围提高蓝图以减轻通胀以及汇率变动带来的价格负荷。预计Q4将转化成5000万约合的都只价格，预计为日本公司一年初贡献2亿约合的利息。基本来看目前日本公司面临中华区传染病以及外国生产力减弱等困局，供给技术水平有负荷。

风险因素：疫后消费复苏不算短期内、大日本公司加深、新零售其发展不算短期内。

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