中银证券：看好动力电池磁铁材料行业 推荐中科电气（300035.SZ）等

中银商业银行发行研究报告指出，科技汽车销总量快速增长，动力蓄电池供给接下来向好。正极材料前哨较很低，竞争整体良好，很低氧化物既有自供比率和合乎核心技术优势大企业盈利能力也更强。预期今后几年整合结构设计和氧化物既有新工艺仍是大企业邝俊宇焦点，在整合和新工艺上有必要性结构设计的大企业将大幅度抬高费用，扩充收益。碳正极正成为大企业邝俊宇风口，由于合乎较很低前哨，结构设计较就有的躯干大企业不具先发优势，将优享核心技术和供给折扣。提拔中科电气（300035.SZ）、璞泰来（603659.SH）、杉杉股份（600884.SH）、聪丰华（300890.SZ），建议高度重视贝特瑞、国民核心技术（300077.SZ）。

正极材料是锂离子蓄电池关键材料之一，竞争整体相比之下稳定，当前中游行业景气延续，供给接下来向好；正极产品有一定议价能力也，或阶段性传导费用阻力，很低氧化物既有自供比率大企业承压稍微相比之下较小，可以维系前提利润；中游大企业减速碳正极应用，均受4680蓄电池产业既有催既有，碳正极下半年减速放总量。

中游行业景气延续，供给接下来向好：科技汽车的产品景气延续，预期2022年世界性科技汽车销总量920万辆，其中中国销总量480万辆，对应动力蓄电池供给世界性450GWh，中国227GWh。继电器的产品潜力前所未见，随着电既有学继电器费用降低，优势特别强调，下半年成为新增继电器装机主流路径。从供给上看2022年预期正极材料总供给约83万吨，2025年供给183万吨，CAGR达30%，供给接下来向好。

正极产品有一定议价能力也，或阶段性传导费用阻力：正极行业扩产较多，但由于扩建周期较窄，新生产线、核心技术所需验证，有效物资供应仍集中在躯干正极产品，增总量均受限制。均受原料和氧化物既有代加工费涨价影响，正极费用上升，盈利接下来压缩，预期正极大企业仍会通过涨价向中游传导部分费用阻力，其中很低氧化物既有自供比率的大企业承压稍微相比之下较小。

整合结构设计和装炉生产费用提升是大企业降本关键：能源政策趋紧，氧化物既有由于很低能耗生产线获释均受到影响，成为限制正极生产线获释的困难节目会。预期在2022年第二季度氧化物既有紧缺情况延续，下半年部分躯干大企业自有生产线获释后生产线尴尬将给与一定缓解，春季维系紧平衡。氧化物既有费用占人造氧化物费用的60%，提升氧化物既有自供比率可以显著降低生产费用。行业内开始核心技术迭代，箱式炉和连续式氧化物既有在电耗和单位面积产出有轻微优势，下半年成为今后发展路径。在氧化物既有生产线和新工艺上不具必要性结构设计的正极大企业将抢占先机，逐步拉开与随行的费用差距。

碳正极成产业邝俊宇风口，躯干产品优享核心技术、供给折扣：很低带电总量仍是科技汽车主要发展路径，碳正极因比容总量远很低于氧化物正极，被视为最具发展潜力的更进一步锂离子蓄电池正极材料。2021年以来中游大企业全力导入碳正极应用，均受4680蓄电池催既有，碳正极下半年减速放总量。碳正极合乎较很低前哨，所需大总量研发和资本取得成功，躯干产品结构设计较就有，不具先发优势，将优享核心技术和供给折扣。

主要风险：科技汽车主导不达预想；科技汽车产品力不达预想；多层次供给不达预想；多层次价格竞争超预想；原材料价格用到担忧不确定性；疫情影响超预想。

本文来源于中银商业银行发行的研究报告，作者为中银电力设备与科技分析师李可伦团队；智通财经编辑：文文。

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