市场要闻 | 绿城赎回5亿美元永续债，房企填补收益“黑洞”

12年底29日，绿城中国发布公告表示，公司已于28日将附属公司于2018年出版发行的5亿美元元低阶永久投资者上市公司额度归还给。本次归还给后，绿城中国已无出版发行未有偿还的2018上市公司。

据了解，该笔愿景借贷由绿城全资附属公司耀丽控股有限责任公司于2018年12年底出版发行，本金总收入为5亿美元，选票息率10%。

而碰巧的12年底17日，中国金茂也刚日前归还给本金总收入为5亿美元的次级借贷永久投资者上市公司。

作为理论上无限定到期，也就是说却增加行业财务费用、摊薄行业获利的“黑洞”，愿景借贷正被房企随之填补归还给。

以绿城中国为例，仅有段时间其始终在上调愿景借贷需求量。截至去年年末上世纪，绿城中国愿景借贷相较2020年底已下降20.81亿元，但仍有185.37亿元的需求量。

去年半年度业绩会上，被问及愿景借贷弊端时，绿城中国执行总裁兼执行总裁耿忠强专门提到预计下半年还将归还给34亿元的愿景借贷，以及5亿元的美元愿景借贷，并且“在所有愿景借贷未有归还给在此之前，公司唯不顾虑新的出版发行”。

而此前的几年中，也正是愿景借贷推高了绿城总居住权需求量。营收数据推测，绿城中国在2016-2019年中的愿景借贷需求量分别仅有为55.99亿元、86.04亿元、154.08亿元、212.3亿元，占总居住权的百分比分别仅有为14.2%、18.4%、25.6%、30.7%。

愿景借贷因其具备拉低凹凸不平负借贷率、调节财务杠杆的特殊“功效”而备受房企青睐。按照香港会计准则，如果永久投资者上市公司没有固定到期，且出版发行公司有权递延派付银行存款，则愿景借贷不扣除公司借贷务，而扣除所有者居住权。所以诸多港股上市房企动辄上百亿元的愿景借贷需求量也就是说并没说明了在负借贷率里。

但在愿景借贷存续此后，行业仍可向年偿付银行存款，并且愿景借贷选票息率通常高于行业平均融资储蓄。

营收推测，绿城中国仅有两年的平均银行存款运输成本在4.6%-5.2%彼此之间，其本次归还给的2018永久投资者上市公司选票息率则有10%；中国金茂去年的总融资运输成本仅有在4.01%-4.94%彼此之间，2021年年末，外币借贷务融资运输成本更是低至2.33%，而其本次归还给的美元愿景借贷选票息率则远超5.75%。

此外，出版发行愿景借贷通常还会设立出版副社长归还给拥有权、储蓄重置及递延偿还债务银行存款法案，如果出版副社长到期未有归还给借贷券，选票息率将逐年跳升，这将再度增加行业的银行存款运输成本。

因此，尽管在资金紧张前期，出版发行愿景借贷可增厚房企居住权并改善投资者结构，以提高借贷务融资空间，但普遍偏高的选票息率也的确一步步侵蚀着房企的获利。而在房地产零售商下行且销售遇冷前夕，大量愿景借贷可能会让房企同时面临资金链紧张、银行存款陡增的压力。