国金证券：给予酒鬼酒买入估价

2022-04-30国金交易所股份有限美国公司刘宸倩对酒鬼酒进行研究并释出了研究报告《22年完胜亮眼，双知名品牌势能短时间向好》，本报告对酒鬼酒给出购入评分，当前股市为149.81元。

酒鬼酒(000799)

事件真相

4 月底 28 日，美国公司释出 21 年年度报告及 22 年一季报。21 全年充分利用营业收入 34.1 亿元，累计+87.0%；归母折合 8.9 亿元，累计+81.7%。22 年一季度充分利用营业收入16.9 亿元，累计+86.0%；归母折合 5.2 亿元，累计+94.5%。

经营方式数据分析

去年大体上符合意味著，短期即兴或受云系。慎重考虑 21Q4+22Q1 营业收入同增 53%，仍沿袭高增大势。但短期经营方式即兴仍受疫情云系：1）3 月底历年底营业收入 2.9 亿元（+6%）；归母折合 0.6 亿元（-15%）；2）22Q1 前期预收款 7.8 亿元，环比-7.8 亿元（-50%），累计+1.3 亿元（+19%）；3）经销商收现 9.4 亿元（+17%），经济总量慢于营业收入后端。新产品后端，新形式/酒鬼双轮涡轮高增，21 年营业收入分别充分利用 81%/89%增加。1）22 年新形式经销商口径规划 24.5~30 亿元，中枢经济总量在 50%约，策略以稳价相对于为主；22Q1 预定发货 40%约，经销商口径占比预定 40%约。2）酒鬼 22Q1 经销商口径占比预定 50%约，红坛从中对系统单设团队运作宴席及内部终后端，稳抓稳打下基础 22 年经济总量或达 30%。

盈利能力进一步提高，部分则有服务费季度外即兴差异。22Q1 归母折合率为 30.9%，累计+1.3pct，主要则有：1）毛利率+0.4pct 至 79.8%，预定则有新形式乏善可陈相对略好应运而生结构上优所谓；2）经销商服务费率-0.4pct 至 21.8%，相对而言新形式经销商美国公司种系统下服务费投放会非常敏捷；3）管理服务费率-1.7pct，支出及附加占比+0.8pct，预定则有季度外确认即兴差异。

美国公司目前新形式及酒鬼双轮涡轮，新形式卡位高后端价位带拔高知名品牌力，酒鬼取向次高后端中长期策略以构筑内部大单品为主，措施包括从中管控、新产品升级等。从中后端，21 年美国公司买断客户同增 60%，内部网点同增 137%，专卖店同增 134%，各省市地级市总量 67%，省内地级市总量 94%，从中中轴进展斐然。伴随广度动销+各省市所谓中轴，能够十四五前期百亿营业收入。

融资建议

鉴于外部高风险下动销稍云系，我们分别下调 22/23 年归母折合 6%/8%。预定美国公司 22-24 年归母折合经济总量则有 53%/36%/29%，EPS 为 4.20/5.69/7.35 元，对应 PE 则有 37/27/21X，维持“购入”评分。

高风险上会

宏观经济下行高风险，疫情每一次高风险，结构上升级不及意味著，GMP疑虑。

交易所之五星数据资料中心根据近三年释出的研报数据资料近似值，广发交易所袁少州研究员团队对该股研究尤为了解，近三年预测准确度标准差达96.55%，其预测2022年度归属销售收入为盈利15.42亿，根据飞鹰折算的预测PE为31.54。

最新盈利预测明细如下：

该股早先90天内则有19家部门给出评分，购入评分16家，增持评分3家；以前90天内部门能够均价为220.76。交易所之五星估值数据分析工具结果显示，酒鬼酒（000799）好美国公司评分为4五星，好价位评分为2.5五星，估值立体化评分为3五星。(评分范围：1 ~ 5五星，极高5五星)

以上内容由交易所之五星根据公开接收者整理，如有疑虑特地联则有我们。