中银证券：平价新时代风电成长性凸显 利息周期低点把握配置机遇

中国建设银行交易所发布研究报告称，22年一季度受非典扰动致市场需求后移、21年存值低价订单认定及原材料持续高位不良影响，大部份装配即场补贴和纳润承压，4台、海缆、传动装置仍始终保持稳妥的下降态势，随着年末单机市场需求密集释放、扇叶商品价格挑战恢复理性、原材料高位不断加强持续上升，预估从业人员纳润率素质环比将大幅提高，部分装配更是有望踏入值价齐升，22H1风能设备从业人员纳润星体低点相比，年末技术壁垒高、挑战格局好、下降确定性强的优质装配金龙再迎布局短时间视窗。基于短星体从业人员值、纳的环比大幅提高，以及现阶段风能单机市场需求的强支架，风能设备从业人员净值中枢有望逐步修复，年末风能设备板块再迎布局短时间视窗。该行持续破例海力风能(301155.SZ)、恒润股份(603985.SH)、大金重工(002487.SZ)等，建议关注东方电缆(603606.SH)、金雷股份(300443.SZ)、通裕重工(300185.SZ)等。

中国建设银行交易所主要观点如下：

21年&22Q1风能设备从业人员主体稳妥下降，文化产业各即场显现出来并存。

主体来看，在经历了20年陆风抢装和21年海风抢装后，整个风能设备板块的补贴和纳润生产能力连创新高，但是由于“抢装潮”产生的高基数、“抢装”后单机值的短暂西行以及2022年初非典一再的不良影响，补贴和归母普贤纳润下降速度相当以往放缓。分板块来看，文化产业各即场显现出来并存，4台的补贴下降速度及纳润素质相比优于装配即场，而从纳润能力来看，4台以及挑战格局较好的海缆、传动装置即场的毛纳率和普贤纳率都有完全相同以往的提高，大型铸锻件、塔筒等装配即场由于受到主机招商商品价格较慢西行以及原材料商品价格大幅上升的不良影响纳润尾端承受了较大压力，毛纳率和普贤纳率都显现出来了完全相同以往的下滑。

现阶段来看，扇叶大型化使得风能经济性不断提升，四大催化剂助力“十四五”风能不断工业发展。

受税制稳定性大幅提高、成本增高的不良影响，我国风能星体性减弱成长性大幅提高。从仍然来看，“3060双碳”目的从东欧国家顶层设计支架我国能源结构转型。从末期来看，“十四五”是实现碳达峰的任时，风能市场需求将在1)各省市、各大央企“十四五”新能源单机目的急升;2)世界性“脱碳”趋势相比;3)核准制调整为备案制;4)原本涡旋改造的催化下，助力我国风能从业人员较慢工业发展，“十四五”年均单机值大约60GW。

短期来看，22年招商值和单机值有望始终保持高位，招商商品价格企稳、原材料商品价格不断加强持续上升，年末从业人员值、纳均踏入提高。

从值的本质，根据金风科技的数据，2021年全年风能公开招商值大幅提高54.2GW，同比下降74.3%，在高水准招商值的支持下，2022年1-4月风能累计新增单机9.58GW，同比下降45.15%，始终保持低下降速度，而该行根据2021年保障性并网和市场化网际网路、风光大前哨、风光储一体化等项目的容值对2022年的并网容值来进行估计，预估2022年潜在的并网容值在60GW左右。从纳润的本质，一方面，扇叶招商较慢西行的趋势相当以往缓解，海陆扇叶(带塔筒)的招商商品价格稳定在2300元/kW左右;另

一方面，进入22年之后原材料商品价格维持高位脉动并逐步进入西行通道;再次，由于上半年非典的不良影响，年末为保证顺纳进行并网值，整个文化产业可能会加快生产鼓点，部分装配产品供需将偏紧，产品的商品价格预估将相当以往上行，从业人员的纳润素质年末将相比提高。

安全性提示：风能单机稍逊预想;风能单机稍逊预想;风能从业人员税制调整的安全性;原材料商品价格波动的安全性;商品价格挑战激预想;新冠非典不良影响激预想。

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