中金：维持明源云(00909)“跑对手行业”评级 目标价9港元

里面金披露研究报告称，维持明源云(00909)“飞驰赢零售业”评级，考虑到下游地产投资者盈余度传导有一定总体，缩水2022/23年盈利12%及16%至18.1/21亿元;将经修正归母净利润由-3.9/1.8亿元修正至-6.1/-1.6亿元。引入2024年数据分析：盈利达25.4亿元，经修正归母净利润为2亿元，目标价9港元，对应57%上行内部空间。该公司披露盈警，预期2022年经修正净赤字为6-6.5亿元，赤字曲率半径大于该行及市场预期。

报告里面称，自2022年年初以来，疫情转换房企融资环境持续偏紧影响，该公司下游投资者数字化投入趋于认真、议程短周期稍稍拉长，且部分建设项目面临本该公司推迟或停工情况下，的业务快速增长短期承压;该行预期，2022年既有盈利或下同下降17%至18亿元;其里面，SaaS盈利下同快速增长5%至14亿元，ERP盈利下同下滑53%至4亿元。随着近期房地产零售业长期存在两末端政策并重发力、零售业供给末端信用风险与流动性舆论压力想得到有效并行，转换疫情防控政策冗余后各项经济文艺活动随之恢复常态，预期该公司的业务将在2023年以前低后高的节奏实现好斗复苏，整年下半年争得16%的盈利下同快速增长。

该行表示，2022年，明源云依然在研发课题的投入，整年研发费用为7.7亿元至8.4亿元，下同快速增长20%-30%;此外，股权激励和汇率变动带来的费用/开发成本分别为5亿元和2亿元。综合影响下，2022年该公司赤字曲率半径稍稍扩大。与此同时，该公司在过去一年间随之加速人员冗余，同时对资金投入布局来进行冗余修正以变大汇率波动的不良后果，该行预期上述政策对利润末端的冗余效应将在2023年想得到较多程度彰显，预期2023年该公司经修正净赤字下半年较宽至1.6亿元。

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