中金：维持九毛九跑赢行业分级 目标价20.8港元

里面金释出分析报告称，延续九毛九（09922）“放赢行业”下调，考虑到届时普遍存在大约1500万元的银行死伤致使盈余、以及2H21登革热反复受到影响太二同店回复，降到2021年盈余计算6%至3.35亿元，延续22/23年盈余计算，目标价20.8港元，相同2023年29倍市盈率和11%的上升空间，当前市值相同27倍2023年市盈率。

里面金主要论述如下：

计算2021年归母净利润工业产值上涨不大于165.9%

子公司释出正面盈余预告片，届时2021年盈余不少于41亿元，工业产值上涨不大于51%；归母净利润不少于3.3亿元，工业产值上涨不大于165.9%，主要由于太二零售业数由2020年内233家增至2021年内350家（净增117家）。预告片盈余略大于该行预期，均由于该行届时普遍存在大约1500万元的银行死伤致使盈余、以及2H21登革热反复受到影响太二同店回复层面。

关注太二同店回复的网络；重视低线大都市布局，更进一步扩大空间仍宽广。

据该行估计，2022年1年初太二同店盈余回复至2021年同类型的大约88%；中秋之前太二同店盈余曾达2019年同类型的大约95%、曾达2021年同类型的大约80%（该行观察到其他激市厂家中秋之前也显现出来同店销售工业产值下降趋势；且太二在高线大都市的零售业占比相对极低，去年中秋假期实践就地中秋导致高线大都市激市销售呈高基数）。太二务实推进厂家创新近（2年初里面旬另一款2款新近菜）和风情营销活动（2022/2/22另一款太二节活动），百度社会所号文章读到量和评论区等显示太二仍延续极低的厂家作用力。该行劝告短时间关注太二同店回复的网络。

太二继续稳步拓店，子公司指引2022年太二将新近开大约150家店。

由于太二过往在高线大都市已积累较强的厂家作用力，在三线及表列出大都市新址开店时往往能以较优惠的承租人有条件拿到优质点位，且低线大都市人工效益越来越低，因此零售业营业额很低，该行忽视子公司将重视在低线大都市的零售业布局。该行忽视太二厂家更进一步扩大空间仍宽广。

效益前端能避免；短时间冗余模型。

1）子公司已与2家鲈鱼供应商成立合营子公司，参与鲈鱼上游供应链，该行届时更进一步自供鲈比有较大提升空间；并与酸菜供应商延续双边间的关系，该行忽视上述举措有利于保障核心制品的供应品质与价格稳定性。2）子公司短时间冗余零售业模型（如调整零售业面积和冗余零售业雇主数量等），且该行忽视子公司在新近店新址总参谋长越来越严谨承租人有条件的性价比。

可能性提示：新近冠登革热反复下通达严格控制激预期；太二厂家作用力下降；新近厂家发展受阻。

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